中国7月经济数据下滑 任泽平：恐从滞胀到衰退

中国昨天发布的7月份经济数据全面下滑，中国大陆经济学家任泽平今天分析指出，中国可能处于经济周期从滞胀（停滞性通货膨胀）到衰退阶段，对未来经济下滑压力要有估计和准备。

中国国家统计局16日发布7月份经济数据全面下滑，规模以上工业增加值年增6.4%，是去年8月以来最低；社会消费品零售总额年增8.5%，也是今年以来的最低。

任泽平17日透过微信公众号「泽平宏观」发文指出，7月经济金融数据全面回落，有观点归因于近期局部疫情反弹、汛情等短期因素，但这难以解释社会融资、房地产销售、新出口订单等先行指标连续4个月的回落。他指出，经济是有自身运行的周期性规律的，复苏－过热－滞涨－衰退，周而复始。

任泽平指出，7月不仅经济先行指标回落，有的甚至连续4个月下滑；而且工业生产、固定资产投资、社会消费品零售额等经济指标也开始回落。表明经济下滑压力已经开始传导和扩散，经济衰退的市场预期有所增强。只有物价数据作为滞后指标尚在高位，这是供求缺口和运动式「减碳」共同作用的结果。

他指出，经济下滑的主要拖累因素来自：对房地产和地方债的信用收缩效应开始显现，年初以来的社融信贷回落开始作用于实体经济，一般传导时滞6个月左右；房地产销售自5月以来的转淡开始传导至投资端；随着美、欧、亚洲等生产恢复，产能替代效应消退，出口订单回落，传导到出口1至3个月；经济K型成长、中小企业受大宗商品成本挤压、就业低迷等制约消费，消费增长始终乏力；大宗商品价格过高，超出实体经济的承担能力，对经济活动产生抑制作用，这是周期自身的力量。

任泽平表示，大宗商品通胀的高点已现，经济将逐季放缓，现在处于经济周期的滞胀后期和衰退初期，今年下半年到明年上半年是两期转换时点，货币宽松周期的时间视窗正在打开。

他认为，经济金融数据全面回落，对未来经济下滑压力要有估计和准备，建议货币政策结构性宽松，财政政策发力新基建。

任泽平研判，由于经济下滑和通胀在高位并存，「滞涨」特征明显，货币政策难以大幅放松，更多是对冲性、预防性的。未来随着经济下滑压力加大、通胀回落，经济明确转入「衰退」，财政货币政策将转为积极和宽松。