中国股市反弹对冲基金9月收益超过25% 野村警告仍需更清醒评估

据彭博社援引知情人士报导，随着中国股市飙升，官方的刺激政策在9月份给一些对冲基金带来了超过25%的回报。这些人士说，三塔资本（Triata Capital）的中国基金上个月飙升了44%，Blue Creek中国基金收益估计为31%，云启资本（Yunqi Capital）的中国基金跃升了26%。一些基金抹平了今年早些时候的亏损。MSCI中国指数9月份上23%，创下2022年11月以来的最大涨幅。

9月27日香港证券交易所的一个面板显示恒生指数的演变。

中国政府上周采取了一系列措施来支持疲弱的经济，包括削减银行存款准备金率，允许数百万家庭就多达5.3万亿美元的现有抵押贷款重新谈判降低利率。刺激措施推动中国股市强劲反弹，为专注于中国的对冲基金带来了急需的宽慰。根据尤里卡对冲（Eurekahedge Pte）的数据，直到8月份，中国股市似乎已连续第三年出现亏损。

亿万富翁投资者泰珀（David Tepper）发声，建议投资者“买入一切”中国相关的资产，而对冲基金则争相建仓，以从中国股市反弹中获益。最初的市场反弹有利于对冲基金，他们对中国的看涨押注远远超过看跌押注，从市场情绪逆转中获益。人们乐观地认为，精明的选股能力可能会在日后带来战胜市场的回报，即‌阿尔法收益。

高盛集团的对冲基金客户对中国股票进行了自其主要经纪部门2016年开始追踪此类数据以来最大规模的单周净买入。该行在9月30日的一份说明中表示，其专注于中国基本面选股的对冲基金客户上周平均回报率为6%，是有记录以来表现最好的一周。

莲花峰资本（Lotus Peak Capital）驻新加坡的合伙人阿姆斯特兹（Nicolas Amstutz）说，“9月份突然的政策转向为中国基金带来了非常可喜的超额贝塔驱动回报。我们认为中国未来的环境有利于阿尔法策略。水涨船高，只是在最初阶段”。

报导提及，并非所有人都取得了超额收益。在由597只股票组成的MSCI中国指数中，超过95%的股票在9月份上涨，挤压了基金经理的空头头寸。有一种感觉是，更严格平衡看涨和看跌赌注的基金的好日子还没到来。

根据彭博汇编的数据，瑞银资产管理旗下的多元策略对冲基金瑞银O’Connor（UBS O’Connor China Long/Short Alpha Strategies UCITS fund）的规模为3.1亿美元，9月份上涨了3.4%，今年以来的涨幅达到17%。

瑞银欧康纳中国研究部主管谭嘉（Tan Jia、音译）在一封电子邮件中说：“中国政府最近宣布的刺激支持措施给中国市场带来了急需的信心提振，也是政府承诺支持经济增长的信号”。他拒绝就基金细节发表评论。

更重要的是，自2021年初以来，中国在降低房地产和金融业风险、提高制造业和出口竞争力以及更加注重解决结构性问题方面取得了进展。谭嘉表示，“然而，市场仍在波动，建议采用阿尔法相对价值投资法”。他补充说，瑞银O’Connor仍在密切关注高频数据，如房地产销售和平均售价、汽车销售、水泥出货量和酒店每间可用客房收入等。

此外，野村控股表示，投资者应为中国股市16年来最大涨势的衰退做好准备，因为当前的经济基础比新冠疫情前要弱得多。以陆挺（Ting Lu）为首的经济学家们周四在给客户的一份说明中写道，在最悲观的情况下，“股市狂热之后将是崩盘，类似于2015年发生的情况”。这种结果的“概率”可能比更乐观的情况要高得多。

周一，中国基准股指创下自2008年以来的最大涨幅，进入牛市，此前当局采取了一系列措施来推动疲弱的中国经济增长。此后，在岸市场因假期休市。香港恒生指数周三连续第13天飙升，周四有所回落。随着越来越多的全球基金经理转而看涨中国市场，对此次不同于以往短暂反弹的乐观情绪依然高涨。

但野村未被说服。该行表示：“虽然投资者们目前可能仍然可以沉浸在繁荣之中，但需要进行更清醒的评估”。野村指出，中国经济的脆弱性源于近四年的房地产危机、地方政府债务大幅增加、地缘政治紧张局势升级以及其他因素。

野村表示，如果反弹转为萧条，接下来可能会更糟，北京可能会诉诸印钞机。在这种情况下，资本外逃可能会十分猖獗，人民币可能会面临贬值压力。

对投资银行咨询公司Evercore ISI驻纽约的中国研究董事总经理Neo Wang来说，重蹈2015年股市大跌的覆辙是中国最高领导层无法承受之重。从2014年9月到2015年6月12日的最高点，上证综指上涨了一倍多。随后，该股指在大约两个月内暴跌了40%。尽管如此，Neo Wang表示，当局这次有更多工具可以用来支撑股市。他说，“掉期和再贷款机制等新的资本市场流动性工具尚未登场”。

野村的基本设想是泡沫破灭的“规模较小”。该行的经济学家们认为，北京可能会出台财政措施来稳定需求，维持地方政府的基本运作，但可能无法解决任何严重的结构性问题，也无法收拾房地产行业的真正一团糟。

不过，其他全球银行更看好中国股市。汇丰控股有限公司（HSBC Holdings Plc）策略师平德（Alastair Pinder）将中国股票评级提升至增持，并表示“现在进入反弹还为时不晚”。同时，摩根士丹利首席中国股票策略师Laura Wang称，由于中国政府可能会宣布财政措施来扩大此前报道的刺激政策，中国股市可能会再上涨10%-15%。

转载自 法国国际广播电台